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　　头顶国内最大的南酸枣食物品牌，江西赣州的休闲零食企业江西齐云山食物股份无限公司(简称“齐云山食物”)日前递交了港交所从板上市的申请。这家从打地区零食的企业，财政目标非常亮眼，近三年毛利率别离为47。2%、48。8%、48。6%，而做为果类零食行业龙头的溜溜果园，其2024年的毛利率下滑至36%。正在运营性现金流方面，齐云山食物2024年达到1。06亿元，远超公司净利润，力压营收5倍于本人的溜溜果园。值得留意的是，公司正在招股书披露的南酸枣糕平均售价存正在差别，一处是由2023年的40。5元/千克下降至2024年的39。3元/千克，另一处是由2023年的40。5元/千克下降至2024年的34。3元/千克。此外，做为公司持续两年第一大客户，疑似指向取公司存正在联系关系关系的一家赣州当地经销商。针对招股书中的数据“打斗”和大客户疑似联系关系景象，10月14日，中国证券报记者致电采访齐云山食物，截至发稿前公司尚未就相关事项进行答复。招股书显示，齐云山食物总收入正在2022年-2024年呈增加趋向，别离为2。17亿元、2。47亿元、3。39亿元。此中，公司的旗舰产物南酸枣糕贡献最大，同期收入别离为1。93亿元、2。09亿元、2。94亿元；南酸枣粒同期收入别离为1044。5万元、2254。6万元、3126。3万元；其他产物同期收入别离为1332。1万元、1445。4万元、1301。5万元。此外，齐云山食物为联系关系公司江西齐云山油茶科技无限公司(简称“齐云山油茶”)供给品牌筹谋及营销办事，近三年均有80多万元的收入进账。从财政数据上不难看出，齐云山食物正在2024年取得了迅猛增加，公司注释称次要因为消费者对品牌的承认度提拔令市场需求添加及经销收集的扩张(包罗取客户G开展营业)，线家。进一步阐发客户布局，齐云山食物取溜溜果园一样，均很大程度上倚沉零食量贩的渠道。这正在毛利率和平均售价层面有曲不雅表现。溜溜果园的毛利率由2023年的40。1%降至2024年的36%，此中焦点产物梅干零食同期毛利率由37。7%降至32。1%。平均售价方面，梅干零食从2023年的38。7元/千克下降至2024年的35。2元/千克，梅冻更是正在同期由25。8元/千克下降至18。6元/千克。量贩零售商的占比提拔，溜溜果园坦言，这旨正在针对实施更具合作力的订价策略以吸引更普遍的消费者。反不雅齐云山食物，无论是出名度仍是营收体量都远逊于溜溜果园，但其却连结不变的高毛利率。2022年-2024年，公司分析毛利率别离为47。2%、48。8%、48。6%。此中，南酸枣糕同期毛利率别离为47。3%、48。9%、48。3%，该产物的平均售价由2023年的40。5元/千克下降至2024年的39。3元/千克。除订价要素外，原料成本也是扰动毛利率程度的主要要素。齐云山食物和溜溜果园的焦点产物原料布局类似，前者的南酸枣糕次要原料为南酸枣，辅料为白砂糖。尔后者的梅干零食次要原料为青梅，辅料为白砂糖。连系两家公司招股书披露的原材料价钱走势来看，南酸枣和青梅价钱变更分歧，两者2024年的价钱均较2023年添加0。1元/千克。白砂糖价钱方面，齐云山食物由2023年的6。7元/千克下降至2024年的6。1元/千克，溜溜果园则由2023年的7。0元/千克下降至6。5元/千克。齐云山食物并未正在招股书中给出清晰的回覆，不外其正在招股书中有如许一段表述，“我们的南酸枣糕产物收入由2023年的2。09亿元增加40。8%至2024年的2。94亿元，次要是因为销量添加，由2023年的5160。2吨增加52。0%至2024年的7485。8吨。此次要是因为客户G的需求添加、通过加强营销勾当提高品牌出名度以及我们经销收集的持续扩张，并被我们的南酸枣糕平均售价由2023年的40。5元/千克下降至2024年的34。3元/千克所部门抵销。”而这段表述中的平均售价34。3元/千克取齐云山食物招股书列表中多次呈现的39。3元/千克存正在较大差距。畴前述阐发不罕见出，零食物牌正在取零食量贩合做后，遍及会正在订价方面进行折价，溜溜果园的梅干零食折价3。5元/千克，而齐云山食物34。3元/千克的平均售价意味着折价6。2元/千克，这一变更幅度较为合适现阶段行业特征。资深财政专家刘志耕暗示，若齐云山食物的毛利率持续高于行业均值，且无手艺壁垒或品牌溢价支持，则需其能否存正在虚增收入或虚减成本的问题。而外行业毛利率下滑时，齐云山食物逆势上升则可能存风险。记者留意到，齐云山食物披露的前五大客户中，总部位于赣州的零食经销商客户A常年“霸榜”，2022年-2024年的发卖额别离为1638万元、1644。2万元、1558。7万元，对应发卖占比别离为7。5%、7。5%、4。6%，2022年和2023年均位列第一大客户。齐云山食物现去了客户A的细致消息，不外齐云山食物曾正在2022年宣传其南酸枣糕上市30周年时，发布过一批主要经销商，此中赣州市嘉豪商业无限公司(简称“赣州嘉豪”)被评为品级最高的“30年功勋经销商”。连系这一消息来看，客户A对应的或为赣州嘉豪。两边不止同处赣州，股权层面亦相关联。天眼查显示，陈文清持有赣州嘉豪10%股权，还持有齐云山油茶13。27%股权，担任董事职务。齐云山油茶取齐云山食物属于联系关系公司，两边控股股东均为江西省崇义县食物厂。“港股没有明白将此种景象的客户认定为拟IPO企业的联系关系方。但因为第一大客户取公司存正在联系关系，监管仍会关心买卖的占比、订价根据、公允性，能否存正在严沉依赖。”北京某大型律所合股人李纲(假名)暗示，若是是正在A股，监管可能会要求按照“本色沉于形式”准绳认定为形成联系关系关系，会关心买卖布景和具体内容能否具备实正在性、合、需要性、公允性，能否存正在非常资金往来，以及对公司性的影响。齐云山食物正在招股书中否定其取焦点客户存正在联系关系关系，“公司董事确认，公司前五大客户均为第三方，公司董事、其慎密联系人或任何股东，并未正在前五大客户中具有任何权益。”免责声明：中国网财经转载此文目标正在于传送更多消息，不代表本网的概念和立场。文章内容仅供参考，不形成投资。投资者据此操做，风险自担。中国网是国务院旧事办公室带领，中国外文出书刊行事业局办理的国度沉点旧事网坐。本网通过10个语种11个文版，24小时对外发布消息，是中国进行国际、消息交换的主要窗口。